Modal Besar di Balik Ekonomi Digital

Oleh: Rofinus Leki

Dulu, infrastruktur digital identik dengan kabel, menara telekomunikasi dan sambungan internet. Sekarang, kebutuhan ekonomi digital sudah jauh melampaui itu.

Data harus dikirim, disimpan dan diolah dalam jumlah yang terus bertambah. Di belakang berbagai layanan digital terdapat jaringan, pusat data, perangkat komputasi, pasokan listrik dan modal dalam jumlah besar.

Perubahan tersebut mulai membentuk peta baru investasi.

Bagi pasar modal, perkembangan ekonomi digital menarik bukan semata karena teknologinya. Ada pertanyaan yang jauh lebih mendasar siapa yang membangun infrastrukturnya, dari mana modalnya berasal, berapa biaya yang harus dikeluarkan dan seberapa besar keuntungan yang dapat dihasilkan?

Pertanyaan itu penting karena perkembangan teknologi selalu membutuhkan biaya. Sebelum sebuah layanan digital menghasilkan pendapatan, ada investasi besar yang harus dikeluarkan untuk membangun fondasinya.

Infrastruktur Digital Menjadi Aset Ekonomi

Ekonomi digital memiliki rantai yang panjang. Konektivitas menghasilkan arus data.

Jadi sebuah data membutuhkan tempat penyimpanan dan pengolahan. Pusat data membutuhkan perangkat komputasi, sistem pendingin, jaringan dan pasokan energi yang stabil.

Semua itu membutuhkan belanja modal atau capital expenditure (capex).

Pusat data, misalnya, tidak cukup dibangun dengan gedung dan server. Pengelola membutuhkan lahan, sistem kelistrikan, pendingin, keamanan, jaringan berkapasitas tinggi serta sumber daya manusia untuk menjaga operasional sepanjang waktu.

Karakter tersebut membuat infrastruktur digital semakin dekat dengan infrastruktur ekonomi konvensional. Modal yang dikeluarkan besar, masa penggunaan aset panjang dan pendapatan diperoleh dari kapasitas yang disewakan atau digunakan pelanggan.

Pada Juni 2026, pemerintah menyebut kapasitas pusat data Indonesia berada di sekitar 580 MW. Sebulan kemudian, pemerintah mengungkapkan pipeline pengembangan sekitar 1,3 GW dengan potensi investasi US$15–20 miliar.

Angka itu memperlihatkan skala kebutuhan modal yang sedang tumbuh. Pembangunan pusat data akan menarik investasi ke berbagai sektor, mulai dari energi, konstruksi dan telekomunikasi hingga perangkat teknologi serta jasa pendukung.

Jadi, pertumbuhan ekonomi digital tidak hanya menciptakan bisnis baru di layar komputer atau telepon seluler. Ada aktivitas ekonomi yang jauh lebih besar di belakangnya.

Modal Mulai Mengikuti Perubahan Teknologi

Besarnya kebutuhan infrastruktur membuat modal mulai bergerak ke sektor yang sebelumnya tidak terlalu terlihat oleh konsumen.

Indonesia Investment Authority (INA), misalnya, menggunakan pendekatan pick-and-shovel, yaitu berinvestasi pada infrastruktur yang dibutuhkan dalam perkembangan ekonomi digital.

Pada Januari 2026, INA ikut dalam pendanaan senilai US$2 miliar untuk DayOne Data Centres. Pusat data hyperscale dipandang sebagai salah satu fondasi penting bagi pertumbuhan cloud computing dan layanan komputasi berskala besar.

Pendekatan tersebut memberikan pelajaran bagi investor.

Dalam perubahan teknologi, perusahaan yang paling dikenal masyarakat belum tentu menjadi satu-satunya pihak yang memperoleh manfaat ekonomi. Ada perusahaan yang bekerja di belakang layar dan menyediakan infrastruktur agar ekosistem tersebut dapat tumbuh.

Penyedia jaringan, operator pusat data, perusahaan menara telekomunikasi, utilitas, konstruksi dan berbagai penyedia perangkat serta layanan pendukung berada dalam rantai yang sama.

Mereka mungkin tidak memiliki aplikasi yang digunakan jutaan orang. Namun tanpa infrastruktur yang mereka bangun, layanan digital tidak akan berjalan.

Besarnya investasi di sektor digital tentu membuka peluang pertumbuhan. Namun investor tetap perlu membedakan antara pertumbuhan industri dan pertumbuhan nilai perusahaan.

Penelitian Babina, Fedyk, He dan Hodson dalam Journal of Financial Economics menemukan bahwa perusahaan yang berinvestasi dalam AI mengalami pertumbuhan penjualan, tenaga kerja dan valuasi pasar yang lebih tinggi. Pertumbuhan tersebut terutama berkaitan dengan inovasi produk.

Namun, manfaatnya lebih terkonsentrasi pada perusahaan besar dan berpotensi memperkuat konsentrasi industri.

Temuan tersebut mengingatkan investor agar tidak berhenti pada cerita teknologi.

Perusahaan dapat mengeluarkan dana besar untuk teknologi, tetapi belum tentu memperoleh hasil yang sepadan. Yang harus dilihat adalah dampaknya terhadap pendapatan, produktivitas, margin keuntungan dan arus kas.

Dengan demikian, teknologi tetap perlu ditempatkan dalam kerangka analisis fundamental.

Investor perlu juga bertanya berapa besar modal yang dikeluarkan? Bagaimana pembiayaannya? Seberapa besar utangnya? Berapa tingkat pengembalian atas modal yang ditanamkan? Dan kapan investasi tersebut mulai menghasilkan free cash flow?

Pertanyaan-pertanyaan itu terdengar klasik. Justru karena itulah pertanyaan tersebut tetap penting.

Infrastruktur Membutuhkan Pembiayaan Besar

Skala investasi global menunjukkan betapa besar kebutuhan modal di sektor ini.

Pada 10 Agustus 2026, Nvidia mengumumkan kemitraan dengan sejumlah institusi keuangan untuk membangun platform pembiayaan yang ditargetkan menghimpun lebih dari US$500 miliar modal pihak ketiga bagi pembangunan infrastruktur AI.

Angka tersebut menggambarkan perubahan skala bisnis. Pembangunan infrastruktur komputasi tidak lagi hanya menjadi urusan perusahaan teknologi. Bank, lembaga investasi, perusahaan energi, pengembang properti, konstruksi dan pasar modal ikut memiliki kepentingan.

Modal yang tersedia sangat besar, tetapi modal juga memiliki harga. Setiap proyek harus memberikan tingkat pengembalian yang layak agar investasi tersebut masuk akal secara ekonomi.

Bagi perusahaan, tantangannya adalah memastikan ekspansi tidak justru membebani neraca. Bagi investor, tantangannya adalah memilih perusahaan yang mampu mengubah belanja modal menjadi pendapatan dan keuntungan.

Peluang di Pasar Modal Indonesia

Perkembangan tersebut membuka peluang bagi sejumlah kelompok perusahaan di pasar modal Indonesia.

Perusahaan yang menyediakan infrastruktur digital dapat menikmati pertumbuhan permintaan seiring bertambahnya pusat data dan penggunaan layanan komputasi. Perusahaan telekomunikasi, penyedia jaringan, utilitas, konstruksi dan pengelola menara memiliki posisi dalam rantai tersebut.

Namun peluang tidak berhenti pada perusahaan yang bergerak langsung di bidang teknologi.

Perusahaan dari sektor tradisional juga dapat memperoleh manfaat apabila mampu menggunakan teknologi untuk meningkatkan produktivitas.

Perbankan dapat memperbaiki analisis risiko dan pelayanan nasabah. Industri manufaktur dapat meningkatkan efisiensi produksi. Perusahaan logistik dapat mengoptimalkan distribusi. Perdagangan dapat membaca pola permintaan dengan lebih cepat. Pertambangan dapat meningkatkan efisiensi operasi.

Karena itu, investor tidak harus mencari perusahaan yang menjual teknologi.

Yang lebih menarik adalah perusahaan yang mampu menggunakan teknologi untuk memperbaiki bisnisnya.

Setiap perubahan besar selalu melahirkan optimisme. Pasar modal pun cenderung memberikan perhatian besar kepada sektor yang dianggap memiliki prospek pertumbuhan tinggi.

Namun ekspektasi dan kinerja perusahaan adalah dua hal berbeda.

Perusahaan dapat berada di industri yang tumbuh pesat, tetapi sahamnya belum tentu menjadi investasi yang menarik jika valuasinya terlalu mahal. Begitu pula perusahaan dengan prospek bagus dapat menghadapi persoalan jika utangnya terlalu besar atau investasi yang dikeluarkan tidak menghasilkan arus kas sesuai harapan.

Karena itu, investor perlu melihat ekonomi digital dari dua sisi.

Sisi pertama adalah peluang pertumbuhan industrinya. Sisi kedua adalah kemampuan masing-masing perusahaan mengubah peluang tersebut menjadi laba. Keduanya tidak selalu bergerak dengan kecepatan yang sama.

Indonesia sedang membangun fondasi ekonomi digital yang membutuhkan modal besar. Pusat data, jaringan, energi, komputasi dan berbagai layanan pendukung akan menjadi bagian penting dari kebutuhan ekonomi dalam beberapa tahun mendatang.

Perubahan tersebut membuka ruang baru bagi dunia usaha dan pasar modal. Namun ukuran keberhasilannya tetap berada pada kemampuan perusahaan mengelola modal.

Teknologi dapat berubah dalam hitungan bulan. Model bisnis dapat berganti. Perangkat menjadi semakin canggih.

Tetapi prinsip dasar investasi tidak berubah.

Modal yang ditempatkan harus mampu menghasilkan nilai yang lebih besar daripada biaya untuk memperolehnya.

Karena itu, peluang terbesar dalam ekonomi digital mungkin bukan berada pada perusahaan yang paling ramai dibicarakan. Peluang justru dapat muncul pada perusahaan yang mampu membaca perubahan kebutuhan, mengelola belanja modal dengan disiplin dan mengubah investasi teknologi menjadi pertumbuhan laba serta arus kas.

*Penulis adalah Dosen STIE Pancasetia.